Ο οδηγός σου στον κόσμο των επενδύσεων.
Ο οδηγός σου στον κόσμο των επενδύσεων.
3 Δεκεμβρίου 2025
Οι παγκόσμιες μετοχές μπορεί να βρίσκονται ήδη σε υψηλά επίπεδα αποτίμησης, όμως η μακροπρόθεσμη εικόνα που βλέπει η Goldman Sachs παραμένει θετική. Η βασική εκτίμηση της τράπεζας είναι ότι την επόμενη δεκαετία οι παγκόσμιες μετοχές μπορούν να προσφέρουν μέση ετήσια απόδοση 7,7% σε όρους δολαρίου, κάτι που δείχνει ότι το ανοδικό σενάριο για τις αγορές δεν έχει εξαντληθεί, ακόμη κι αν οι αποτιμήσεις σήμερα θεωρούνται απαιτητικές.
Το βασικό μήνυμα δεν είναι ότι έρχεται μια «εύκολη» δεκαετία για όλους και παντού. Είναι ότι η μακροπρόθεσμη δυναμική των αγορών παραμένει υποστηρικτική, με βασικούς μοχλούς την αύξηση των εταιρικών κερδών, τις διανομές προς τους μετόχους και τη συνεχιζόμενη μεγέθυνση της παγκόσμιας οικονομίας.
Σύμφωνα με την ανάλυση της Goldman Sachs, ο σημαντικότερος παράγοντας που θα στηρίξει τις μελλοντικές αποδόσεις είναι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή. Η τράπεζα εκτιμά ότι περίπου 6 ποσοστιαίες μονάδες από τη συνολική ετήσια απόδοση θα προέλθουν από την αύξηση των εταιρικών κερδών, συμπεριλαμβανομένης της επίδρασης από τις επαναγορές ιδίων μετοχών. Το υπόλοιπο 1,7% αναμένεται να προέλθει από τα μερίσματα.
Αυτό σημαίνει ότι η θετική προοπτική των μετοχών δεν βασίζεται τόσο στην ιδέα ότι οι αποτιμήσεις θα συνεχίσουν να ανεβαίνουν ασταμάτητα, αλλά κυρίως στο ότι οι ίδιες οι επιχειρήσεις θα συνεχίσουν να παράγουν μεγαλύτερα κέρδη και να επιστρέφουν αξία στους μετόχους τους.
Η εκτίμηση για 7,7% ετήσια απόδοση ακούγεται ισχυρή, όμως η Goldman Sachs σημειώνει ότι παραμένει κάτω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 9,3% που έχει καταγραφεί από το 1985. Με άλλα λόγια, η τράπεζα δεν μιλά για μια δεκαετία εκρηκτικών αποδόσεων, αλλά για μια περίοδο όπου οι μετοχές συνεχίζουν να έχουν ελκυστική δυναμική, χωρίς όμως να επαναλαμβάνεται απαραίτητα η πιο εντυπωσιακή ιστορική φάση των αγορών.
Αυτό είναι σημαντικό, γιατί δείχνει μια πιο ισορροπημένη προσέγγιση. Οι παγκόσμιες μετοχές εξακολουθούν να έχουν θετική μακροπρόθεσμη προοπτική, αλλά όχι με τρόπο που να ακυρώνει τους κινδύνους ή τη σημασία της σωστής κατανομής.
Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα σημεία της ανάλυσης είναι ότι οι αποδόσεις δεν αναμένονται ίδιες σε όλες τις περιοχές. Για τις ΗΠΑ, η εκτίμηση της Goldman Sachs είναι για 6,5% μέση ετήσια απόδοση, χαμηλότερη από τον παγκόσμιο μέσο όρο που προβλέπει.
Μια σύντομη μηνιαία ενημέρωση με τις σημαντικές εξελίξεις για τις επενδύσεις στην Ελλάδα και τον Κόσμο, ώστε να παραμένετε ενημερωμένοι χωρίς περιττές πληροφορίες.
Η εκτίμηση αυτή δεν σημαίνει ότι η αμερικανική αγορά χάνει τη σημασία της. Σημαίνει όμως ότι το υψηλό επίπεδο αποτιμήσεων και η πολύ ισχυρή προηγούμενη πορεία της Wall Street περιορίζουν μέρος του μελλοντικού ανοδικού περιθωρίου. Η ανάπτυξη των κερδών και οι επαναγορές παραμένουν στήριγμα, αλλά οι αποτιμήσεις δεν αφήνουν τόσο μεγάλο χώρο για επιπλέον διεύρυνση.
Για την Ευρώπη, η Goldman Sachs βλέπει 7,1% μέση ετήσια απόδοση, ενώ για την Ιαπωνία η αντίστοιχη πρόβλεψη ανεβαίνει στο 8,2%. Η λογική εδώ είναι διαφορετική από εκείνη των ΗΠΑ. Στις αγορές αυτές, η αναμενόμενη απόδοση δεν στηρίζεται μόνο στην αύξηση των κερδών, αλλά και σε πιο ουσιαστική συμβολή από τις διανομές προς τους μετόχους.
Η Ιαπωνία ειδικά φαίνεται να ωφελείται και από την ευρύτερη βελτίωση του πλαισίου εταιρικής διακυβέρνησης και των πολιτικών επιστροφής κεφαλαίου προς τους μετόχους, κάτι που ενισχύει τη μακροπρόθεσμη επενδυτική της εικόνα.
Οι πιο αισιόδοξες προβλέψεις της Goldman Sachs αφορούν την Ασία εκτός Ιαπωνίας και τις αναδυόμενες αγορές. Για την πρώτη κατηγορία η εκτίμηση φτάνει στο 10,3% ετησίως, ενώ για τις αναδυόμενες αγορές συνολικά στο 10,9%.
Ο βασικός λόγος είναι ότι εκεί η τράπεζα βλέπει ισχυρότερη αύξηση εταιρικών κερδών, με χώρες όπως η Κίνα και η Ινδία να έχουν βαρύτητα στη συνολική εικόνα. Αυτό φυσικά δεν σημαίνει ότι οι αγορές αυτές έχουν μικρότερο ρίσκο. Σημαίνει όμως ότι, με βάση το μοντέλο της Goldman Sachs, προσφέρουν υψηλότερο δυνητικό περιθώριο απόδοσης στην επόμενη δεκαετία.
Ένα βασικό αντεπιχείρημα απέναντι στο θετικό σενάριο για τις μετοχές είναι οι σημερινές αποτιμήσεις. Η Goldman Sachs αναγνωρίζει ότι οι παγκόσμιες μετοχές διαπραγματεύονται περίπου στις 19 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, επίπεδο που θεωρείται υψηλό σε ιστορικούς όρους.
Παρόλα αυτά, η τράπεζα δεν θεωρεί ότι αυτό αρκεί για να ακυρώσει τη συνολική επενδυτική εικόνα. Η εκτίμησή της είναι ότι οι αποτιμήσεις μπορεί να υποχωρήσουν ελαφρώς μέσα στην επόμενη δεκαετία, αλλά αυτή η ήπια συμπίεση δεν αναμένεται να εξουδετερώσει την επίδραση από την αύξηση των κερδών και τις διανομές.
Η Goldman Sachs υποστηρίζει ότι οι υψηλές αποτιμήσεις δεν πρέπει να διαβάζονται αποκομμένα. Σε αρκετές περιπτώσεις, μπορούν να δικαιολογηθούν εν μέρει από πιο ισχυρά περιθώρια κέρδους, από καλύτερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων και από τη γενικότερη βελτίωση της ποιότητας ορισμένων επιχειρηματικών μοντέλων.
Με απλά λόγια, οι αποτιμήσεις μπορεί να είναι εμπόδιο, αλλά δεν είναι απαραίτητα ο κυρίαρχος παράγοντας που θα καθορίσει την επόμενη δεκαετία. Αν τα κέρδη συνεχίσουν να αυξάνονται με υγιή τρόπο, το μακροπρόθεσμο αποτέλεσμα μπορεί να παραμείνει θετικό ακόμη και χωρίς νέα σημαντική επέκταση των δεικτών αποτίμησης.
Η θετική δεκαετής εκτίμηση δεν σημαίνει ότι οι αγορές θα κινηθούν ανοδικά χωρίς διακοπές. Η ίδια η Goldman Sachs έχει αναγνωρίσει ότι οι υψηλές αποτιμήσεις αυξάνουν τον κίνδυνο βραχυπρόθεσμων διορθώσεων και μεγαλύτερης μεταβλητότητας στην πορεία. Αυτό όμως είναι διαφορετικό από το να θεωρεί κανείς ότι καταρρέει το μακροπρόθεσμο σενάριο για τις μετοχές.
Για τον μακροπρόθεσμο επενδυτή, το συμπέρασμα είναι ότι η διαδρομή πιθανότατα δεν θα είναι γραμμική. Η ανοδική προοπτική μπορεί να συνυπάρχει με ενδιάμεσες πιέσεις, διορθώσεις και μεγάλες αποκλίσεις μεταξύ περιοχών και κλάδων.
Το βασικό μήνυμα από την ανάλυση της Goldman Sachs είναι ότι οι παγκόσμιες μετοχές εξακολουθούν να έχουν ουσιαστικό ρόλο σε ένα μακροπρόθεσμο χαρτοφυλάκιο. Όμως η επόμενη δεκαετία ίσως απαιτεί μεγαλύτερη έμφαση στη διασπορά, λιγότερη εξάρτηση από μία μόνο αγορά και πιο ρεαλιστικές προσδοκίες σε σχέση με το τι μπορούν να αποδώσουν οι μετοχές από εδώ και πέρα.
Η πολύ ισχυρή πορεία των ΗΠΑ τα προηγούμενα χρόνια δεν σημαίνει απαραίτητα ότι θα επαναληφθεί με τον ίδιο τρόπο. Η Ευρώπη, η Ιαπωνία, η Ασία εκτός Ιαπωνίας και οι αναδυόμενες αγορές μπορεί να έχουν μεγαλύτερο ρόλο από ό,τι είχαν στο πρόσφατο παρελθόν.
Η μεγάλη εικόνα της Goldman Sachs είναι σαφής: η επόμενη δεκαετία για τις παγκόσμιες μετοχές μπορεί να είναι θετική και ουσιαστικά αποδοτική, ακόμη και αν δεν είναι τόσο εντυπωσιακή όσο κάποιες ιστορικές περίοδοι. Η αναμενόμενη μέση ετήσια απόδοση 7,7% στηρίζεται κυρίως στην αύξηση των κερδών και στις διανομές προς τους μετόχους, όχι σε ανεξέλεγκτη άνοδο των αποτιμήσεων.
Με άλλα λόγια, το βασικό σενάριο δεν είναι μια “φούσκα” που συνεχίζει να φουσκώνει, αλλά μια αγορά που εξακολουθεί να ανταμείβει τον επενδυτή μέσα από την ανάπτυξη των ίδιων των επιχειρήσεων. Αυτό κάνει την αισιοδοξία της Goldman Sachs πιο μετρημένη, αλλά και πιο ουσιαστική.
Το παρόν κείμενο έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης χρηματοοικονομικών προϊόντων.